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中國4月RatingDog制造業(yè)PMI 52.2，前值 50.8，連續(xù)五個月位于榮枯線上方，產出與新訂單領漲，消費品制造表現(xiàn)尤為強勁。量價齊升提振企業(yè)信心至兩年高位。然而，RatingDog創(chuàng)始人姚煜表示，此輪復蘇就業(yè)分項重返收縮區(qū)間，顯示復蘇更多停留在供給側，全面復蘇仍需下游消費跟進支撐。

中國4月RatingDog制造業(yè)景氣度錄得2021年以來的新高，生產和需求端均表現(xiàn)出較高的景氣度。

3月4日，標普全球與RatingDog聯(lián)合發(fā)布中國最新采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，4月份RatingDog制造業(yè)PMI 52.2，前值 50.8，連續(xù)第五個月保持在50.0榮枯線之上。

2026年第二季度首輪PMI調查顯示，中國制造業(yè)整體景氣度大幅改善，自2020底以來表現(xiàn)最為強勁。

需求穩(wěn)健、運營改善、新品問世，共同推動產出創(chuàng)下將近兩年來最高增速。擴張面廣泛，消費品制造類尤其強勁。

然而，RatingDog創(chuàng)始人姚煜指出，此輪景氣回升呈現(xiàn)出"無就業(yè)復蘇"的特征：就業(yè)分項4月重返收縮區(qū)間，與生產和需求端的強勁走勢形成明顯背離。

他認為，復蘇更多停留在供給側，居民資產負債表修復依然緩慢，終端消費持續(xù)落后于生產增長。

產出與新訂單領漲，消費品制造表現(xiàn)最為強勁

4月產出擴張，得益于新訂單加速增長，后者錄得將近五年來次高增速，幾乎追平2月份紀錄。

據(jù)制造商反映，新訂單增加的原因包括客戶需求增長、市況改善和創(chuàng)新產品問世。銷售渠道拓展，帶來進一步增長動能。

新出口訂單連續(xù)第四個月保持增長，但增速相較整體新訂單仍然偏低。

隨著新訂單持續(xù)擴張，積壓業(yè)務量在4月繼續(xù)上升，其中投資品類制造商工作積壓率最為明顯，但整體積壓率較3月份略有放緩，成品庫存大致保持平穩(wěn)。

漲價效應疊加需求走強，通脹壓力持續(xù)累積

投入品價格在4月進一步上漲，出廠價格隨之加速上升。

姚煜將此歸因于兩股合力：一是去年以來的政策性漲價，二是今年3月以來的輸入性漲價壓力，兩者共同帶動產品出廠價格大幅提升。

值得關注的是，漲價過程中需求并未出現(xiàn)明顯走弱，部分指標顯示需求甚至仍在走強。

姚煜認為，量價齊升的局面為企業(yè)擴產和補庫存的信心提供了支撐，構成當前生產端大幅走強的現(xiàn)實基礎。

與此同時，供應鏈壓力仍未消散。供應商交貨速度在4月繼續(xù)下降，原料短缺、交付受阻以及地緣政治緊張（尤其是中東局勢）持續(xù)擾動供應鏈運轉，三大制造業(yè)分類均受到波及，交期延宕率較3月雖有所放緩，但整體壓力猶存。

企業(yè)信心升至兩年來高位，但就業(yè)修復缺席

4月份業(yè)界對未來12個月的樂觀預期明顯增強，生產預期較3月份改善，并超過最近兩年的平均水平。

企業(yè)預期增長勢頭將持續(xù)的理由包括：市場需求上升、產品持續(xù)創(chuàng)新、產能擴張與效率提升，以及新項目落地和政策扶持預期。

然而，就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出截然不同的走勢。

經(jīng)歷一季度持續(xù)擴張后，用工量在4月趨向大致持平，就業(yè)分項指數(shù)重返收縮區(qū)間。消費品制造商有所增員，但中間品類和投資品類制造商的用工量均出現(xiàn)輕微下降。

姚煜對此發(fā)出警示，指出"無就業(yè)復蘇"將導致經(jīng)濟結構分化。他表示：

整體來看，4月Ratingdog PMI進一步確認了中國經(jīng)濟正處于復蘇階段，結構數(shù)據(jù)顯示這種景氣的修復來自訂單的增長以及漲價效應帶來的企業(yè)樂觀預期。但這種修復可能更多地停留在供給側，經(jīng)濟的全面復蘇依然需要更多下游消費的增長和居民負債表修復的支持。