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   2011年半年報(bào)要點(diǎn)：

   2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元，同比上升40%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5644萬元，同比增長(zhǎng)30.28%；扣非后凈利潤(rùn)4814萬，同比增長(zhǎng)19.72%，每股收益0.46元，基本符合我們此前預(yù)期。

   中壓和低壓變頻器增長(zhǎng)勢(shì)頭良好

   2011年上半年公司低壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入2.44億，同比增長(zhǎng)39.90%；中壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入2741萬，同比增長(zhǎng)98.27%。中低壓變頻器目前依然是公司業(yè)務(wù)的主力產(chǎn)品，占到主營(yíng)業(yè)務(wù)的91%。

   毛利率較為穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用和人員投入較大

   上半年綜合毛利小幅下滑0.23%，其中低壓變頻器下滑0.81%，中壓產(chǎn)品毛利下降8%，降幅最大，但因?yàn)樵擁?xiàng)產(chǎn)品占比不大，影響較小，隨著新產(chǎn)品的銷售放量，我們預(yù)計(jì)公司未來主營(yíng)毛利依然能保持穩(wěn)定。上半年公司銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)中有降，管理費(fèi)用率提高3.49%。

   公司扣非后凈利增速落后于收入主要是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用同比增長(zhǎng)84%，其中研發(fā)費(fèi)用和員工薪酬大幅增加是管理費(fèi)用增加的主因，我們認(rèn)為這是公司進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張后開始整合增效的必經(jīng)階段。我們預(yù)計(jì)2012年將初步整合完畢開始釋放業(yè)績(jī)，同時(shí)管理費(fèi)用率也將有所降低。

   投資建議和估值

   公司目前積極在高端裝備制造領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并積極通過募投項(xiàng)目和新收購(gòu)公司對(duì)新業(yè)務(wù)拓展，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。考慮到公司收購(gòu)的子公司正處于培育成長(zhǎng)期，產(chǎn)品大多在研制試銷階段，我們認(rèn)為2012年才能迎來業(yè)績(jī)的收獲。我們預(yù)計(jì)2011-2013年每股盈利分別為1.41、2.12、2.86元，給予2012年30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)維持63元和“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：

   下游新領(lǐng)域市場(chǎng)開拓低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。