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　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Shiller解釋和探究了經(jīng)濟(jì)低迷的根本原因——以及各種可能的前景。

　　為金融創(chuàng)新而監(jiān)管

　　我認(rèn)為，政府必須采取這樣一種態(tài)度：它是創(chuàng)新——無(wú)論是科學(xué)創(chuàng)新還是金融創(chuàng)新——的資助者。政府在很多年以前就已認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，在二戰(zhàn)剛結(jié)束時(shí)，政府就創(chuàng)建了國(guó)家科學(xué)基金會(huì)，并大力支持科學(xué)創(chuàng)新。我們必須采取相同的態(tài)度來(lái)對(duì)待金融創(chuàng)新。

　　但遺憾的是，對(duì)金融創(chuàng)新的測(cè)量和評(píng)估是困難的，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新承諾要實(shí)現(xiàn)的很多結(jié)果都在未來(lái)若干年以后才會(huì)出現(xiàn)。而且，人們有可能被某些使人信以為真的金融創(chuàng)新所誤導(dǎo)和欺騙。此外，政府也發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新很難監(jiān)管。而不幸的是，這種監(jiān)管是必不可少的。

　　我認(rèn)為，美國(guó)政府實(shí)際上是全球金融監(jiān)管領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，盡管人們都在說(shuō)這次金融危機(jī)始于美國(guó)。我認(rèn)為，良好的金融監(jiān)管也曾發(fā)端于美國(guó)；美國(guó)證券交易委員會(huì)有很長(zhǎng)的金融監(jiān)管歷史，而這種監(jiān)管本質(zhì)上是支持金融創(chuàng)新的，但是，我們現(xiàn)在必須進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。而且我認(rèn)為，我們所需要的新的監(jiān)管類型正如[美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)亨利•保爾森]所稱，是基于目標(biāo)的監(jiān)管——我們必須更廣泛地思考我們的目標(biāo)所在，以及我們?nèi)绾喂膭?lì)金融創(chuàng)新去實(shí)現(xiàn)我們的目標(biāo)。我們必須從更少的官僚主義的角度去思考這些問(wèn)題。

　　我不希望看到我們會(huì)扼殺金融創(chuàng)新，而這正是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)中可能誤入的歧途——我希望不要誤入歧途。歸根結(jié)底，我們一定不能忘記我們?cè)缫衙靼椎牡览恚嘿Y本主義經(jīng)濟(jì)是一種推崇企業(yè)家精神的經(jīng)濟(jì)，而企業(yè)家精神并不屬政府官僚的職權(quán)管轄范圍。

　　企業(yè)必須具有一種創(chuàng)造性毀滅的精神。我們得讓人們?nèi)L試各種事物。一個(gè)企業(yè)家得干些什么事呢？他得去找許多不同的投資銀行或風(fēng)險(xiǎn)投資公司，介紹自己的創(chuàng)意。大多數(shù)人都難以辨識(shí)出重要的新創(chuàng)意，但有些人卻能慧眼識(shí)珠。這一過(guò)程是一種自由市場(chǎng)的流程，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種真實(shí)而重要的源泉，因此，政府不能插手接管這一流程。我認(rèn)為，我們應(yīng)該牢牢記住這一點(diǎn)。我們正處在一次危機(jī)之中，但那些認(rèn)為資本主義已走到窮途末路的主張并不正確。我并不認(rèn)為類似這樣的事情會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。

　　減少對(duì)各種模型的迷信

　　我認(rèn)為，20世紀(jì)70年代是所謂“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的全盛時(shí)期。市場(chǎng)是有效的這種假說(shuō)已經(jīng)演變?yōu)橐环N既定事實(shí)。“有效的市場(chǎng)”意味著什么？它意味著市場(chǎng)會(huì)充分融合和反映所有公開(kāi)提供的信息，而且以最佳方式來(lái)做到這一點(diǎn)。

　　我認(rèn)為，隨之而來(lái)的問(wèn)題是，市場(chǎng)的極大波動(dòng)是無(wú)法用這些術(shù)語(yǔ)來(lái)加以詮釋的。股市瞬息萬(wàn)變。通常，單獨(dú)一家公司的股價(jià)波動(dòng)反映了有關(guān)這家公司的一些新聞消息。但是，很少有關(guān)于整個(gè)股市的此類新聞消息。因此，關(guān)于如何預(yù)測(cè)整個(gè)股市的變化，就顯得更加撲朔迷離。所以，我認(rèn)為，推動(dòng)股市的真正動(dòng)力是心理因素，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)也越來(lái)越符合這一判斷。

　　問(wèn)題在于，市場(chǎng)總是心理與現(xiàn)實(shí)的綜合反映。因此，現(xiàn)在有許多企業(yè)家正在徘徊觀望。他們不想采取冒險(xiǎn)措施去開(kāi)展一項(xiàng)業(yè)務(wù)，因?yàn)殡y以辦到。他們無(wú)法獲得貸款，這就是目前的現(xiàn)實(shí)。但是，這種現(xiàn)實(shí)是一些更具有根本性的決策的產(chǎn)物，正是人們做出的這些決策將我們帶到了這種境地。

　　因此，你常常會(huì)發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)管理者，你自己也正在做出與此類似的各種決策。我是說(shuō)，你別無(wú)選擇，對(duì)嗎？但是，一個(gè)人在做決策時(shí)，還是有一定的選擇范圍的。我認(rèn)為，管理者去思考推動(dòng)決策的真正原因是非常重要的。它可以幫助管理者了解如何制定有些反向的政策和投資策略。這就意味著你必須了解，阻礙你開(kāi)展業(yè)務(wù)的因素不僅是這種現(xiàn)實(shí)環(huán)境，還有你自己的情感成分，這些情感來(lái)源于我們與生俱來(lái)的羊群群體本能和“別人關(guān)注什么我就關(guān)注什么”的天然習(xí)性。

　　我總感覺(jué)，管理者從某種意義上講得是博學(xué)之人。他們必須廣泛閱讀，并將各種事件放到歷史的大背景中來(lái)考慮。我認(rèn)為，即便是在這種“有效市場(chǎng)”的時(shí)期，金融模型仍然獲得了巨大的發(fā)展，我想，我們對(duì)現(xiàn)有的金融模型過(guò)于信任。如果你在管理一家企業(yè)，你就必須成為一個(gè)與數(shù)量打交道的人。各種量化的詳細(xì)數(shù)據(jù)確實(shí)至關(guān)緊要。

　　因此，你將不得不去尋找各種模型。但我認(rèn)為，將我們帶入這次危機(jī)的部分原因——我曾說(shuō)過(guò)，最初是一種自高自大——也是一種對(duì)其他人的權(quán)威說(shuō)法的盲目接受，這些權(quán)威說(shuō)法有些是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)變量模型或計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，有些是關(guān)于我們與之進(jìn)行交易的各種對(duì)手，我們傾向于認(rèn)為，這些權(quán)威說(shuō)法比生活本身更重要。因此，人們總是認(rèn)為太多的事情都理所當(dāng)然。

　　重新設(shè)計(jì)金融制度

　　我希望，我們的金融制度能夠?qū)崿F(xiàn)民主化，從而更好地為人民服務(wù)。當(dāng)然，我們有醫(yī)療保險(xiǎn)制度——但目前卻有超過(guò)4000萬(wàn)美國(guó)人被遺漏在外。醫(yī)療保險(xiǎn)是一種基本的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，但它運(yùn)行得不夠好。因此，我們需要去做的一件事就是擴(kuò)大醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋范圍。

　　舉例來(lái)說(shuō)，另一件事是關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。在這一領(lǐng)域，我們深陷困境，因?yàn)閷＜液蛧?guó)家領(lǐng)導(dǎo)人慫恿人們拿出他們的畢生積蓄，以一種杠桿化方式，進(jìn)行充滿風(fēng)險(xiǎn)的單一投資活動(dòng)——在城市里買房。他們可以借貸80％、90％甚至更高比例的錢來(lái)買房。他們以一種瘋狂的方式，傾畢生積蓄，孤注一擲。這不應(yīng)該是新的正常狀態(tài)；所以，我們必須重新設(shè)計(jì)自己的抵押貸款制度。

　　我們有超過(guò)1200萬(wàn)人財(cái)務(wù)狀況不良——也就是說(shuō)，他們房屋資產(chǎn)的凈值為負(fù)值。一般來(lái)說(shuō)，這些人除了住房已經(jīng)一無(wú)所有，因此，他們只能被掃地出門。如果我們的金融體制健全，怎么可能出現(xiàn)眼下這種窘境？有些人曾懷疑，我們會(huì)出現(xiàn)這樣的事情。我曾經(jīng)告誡這些人，房?jī)r(jià)只會(huì)不斷上漲的判斷通常似乎都是基于這樣或那樣的假設(shè)?，F(xiàn)在，我們剛懂得，房?jī)r(jià)并不會(huì)只漲不跌。

　　以前，我們的體系不健全，那是常態(tài)。我們?cè)?jīng)以為，發(fā)放常規(guī)抵押貸款代表了某種開(kāi)明啟蒙，而它曾是一個(gè)群體的事。人們一直理所當(dāng)然地認(rèn)為，我們現(xiàn)行制度是健全的。其實(shí)，它并不健全。所以，必須對(duì)它進(jìn)行整治。我真心希望，我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的這次金融危機(jī)將會(huì)引起人們對(duì)機(jī)制的深刻反思，這種反思會(huì)使我們的經(jīng)濟(jì)更健康地運(yùn)行。

　　我想提及的另一件事是，過(guò)去20年來(lái)，貧富懸殊的問(wèn)題正變得越來(lái)越嚴(yán)重。這種發(fā)展趨勢(shì)令人擔(dān)憂，我真心希望，這次危機(jī)可以促使我們開(kāi)始著手解決這一問(wèn)題。

　　我認(rèn)為，整治我們的抵押貸款機(jī)構(gòu)是應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)的方法之一。我們采取的任何有助于降低個(gè)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)——如醫(yī)療保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、住房風(fēng)險(xiǎn)，或任何其他影響人民生活的風(fēng)險(xiǎn)——的措施也將同樣有助于縮小貧富懸殊差別。如果我們采取的風(fēng)險(xiǎn)管理措施確實(shí)有效，那么，這些措施也并不會(huì)減小對(duì)勤勞致富或企業(yè)家精神的激勵(lì)作用。因此，我認(rèn)為，我們必須著手從根本上對(duì)金融體系進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。

　　經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的時(shí)間表

　　我認(rèn)為有這樣一種傾向，當(dāng)我們?cè)谟^察股市日復(fù)一日的起伏波動(dòng)時(shí)，總想發(fā)現(xiàn)某些標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)的新聞消息，并對(duì)此類消息做出過(guò)度反應(yīng)。我想，這種過(guò)度反應(yīng)會(huì)造成劇烈的短期波動(dòng)，而我們現(xiàn)在的短期動(dòng)蕩水平已經(jīng)很高。最近，我們的劇烈波動(dòng)水平已經(jīng)達(dá)到了“大蕭條”時(shí)期的水平，這反映了人們將極大的注意力放在當(dāng)前股市上。因此，對(duì)于何時(shí)觸底的問(wèn)題，我不知道該說(shuō)些什么，我只能說(shuō)，這是一個(gè)將會(huì)持續(xù)數(shù)年的演變過(guò)程。而且，我們目前經(jīng)歷的信心的喪失是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。

　　我并不想說(shuō)，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)很快回暖。但我認(rèn)為，我們中有許多人對(duì)此抱有過(guò)高的期望，他們希望經(jīng)濟(jì)可能在明天或后天就會(huì)好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)就是證明。因此，我認(rèn)為，在今后的五年中，股市和房市很可能與目前的水平不會(huì)有太大變化。

　　這并不是一種預(yù)測(cè)；但是，如果市場(chǎng)長(zhǎng)期停留在現(xiàn)在的水平，我絲毫不會(huì)感到意外。因此，或許我們不應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)何時(shí)回暖的問(wèn)題反應(yīng)過(guò)度和憂心忡忡。我想，我可以告訴大家的基本投資建議是，或許不必過(guò)分關(guān)注市場(chǎng)何時(shí)回暖，而是去關(guān)注如何正確地預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而使自己不會(huì)過(guò)度暴露于任何一種風(fēng)險(xiǎn)之中——你可以適當(dāng)進(jìn)行多樣化投資，你還可以針對(duì)一些與你的投資同步出現(xiàn)的特定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖操作。 

　　注釋：

　　1Robert J. Shiller所著的《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），普林斯頓，新澤西州：普林斯頓大學(xué)出版社，2000年；以及Robert J. Shiller和George A. Akerlof合著的“Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism”，普林斯頓，新澤西州：普林斯頓大學(xué)出版社，2009年。

　　來(lái)源：麥肯季刊