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   可憐巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)總統(tǒng)。他之所以勝選，一定程度上是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。他本人、大部分美國公民以及世界上大部分地區(qū)都認(rèn)為，美國拖垮了全球經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在有修復(fù)它的責(zé)任。不幸的是，這種共識是錯誤的。這場危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。它無法靠美國一個(gè)國家來治愈。

　　幸運(yùn)的是，奧巴馬擁有帶領(lǐng)世界走向解決所需要的威信：他的雙手是干凈的、他無意為美國開脫是顯而易見的。同時(shí)，將世界經(jīng)濟(jì)置于比較穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上，既符合美國的利益，也符合全世界的利益。萬一這一努力失敗了，我擔(dān)心結(jié)局將是保護(hù)主義復(fù)蘇。

　　那么，全球失敗在什么地方？它是一些國家傾向于長期過度供給和其它國家傾向于過度需求之間有害的相互作用。這就是我的《理順全球財(cái)務(wù)》(Fixing Global Finance)一書的主題。但全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在最重要的問題是，支撐赤字國過度需求的由信貸推動的家庭借款已經(jīng)驟停。除非這種趨勢被逆轉(zhuǎn)，否則盈余國的過度供給也會隨之崩潰。該聲明是邏輯的產(chǎn)物：從全球?qū)用鎭砜矗┙o必須等于需求。問題只是在于調(diào)整如何發(fā)生。

　　去年12月14日，北京大學(xué)的邁克爾•佩蒂斯(Michael Pettis)在英國《金融時(shí)報(bào)》上表明了自己的論點(diǎn)。佩蒂斯教授認(rèn)為世界已被劃分成兩大經(jīng)濟(jì)陣營：一是擁有消費(fèi)金融和高消費(fèi)彈性體系的國家；二是高儲蓄和高投資國家。前者最重要的代表是美國，而后者是中國。西班牙、英國和澳大利亞是美國的迷你版；德國和日本則是當(dāng)代中國的成熟版。

　　我曾提出，這些“失衡”背后的推動力量是盈余國家的政策，尤其是中國（它的盈余增長尤其迅速）。中國受管理的匯率、外匯儲備的龐大積累、沖銷貨幣影響、嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律和企業(yè)的高留存收益，已經(jīng)導(dǎo)致其國民儲蓄占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，并且經(jīng)常賬戶盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也超過了10%。家庭儲蓄似乎不到總儲蓄的三分之一。接著，投資又大量被用于擴(kuò)大供給，包括出口供給：中國出口額占GDP的比重從2002年初的38%上升到了2007年的67%。

　　赤字國家的過度需求一定程度上是對盈余國家行為的回應(yīng)——這一觀點(diǎn)得到了許多政策制定者的認(rèn)同，其中包括美國前財(cái)長漢克•保爾森(Hank Paulson)。據(jù)報(bào)道，中國人民銀行的張健華曾宣稱“這種觀點(diǎn)是極其荒謬和不負(fù)責(zé)任的，屬于‘強(qiáng)盜邏輯’”。在他看來，全球赤字和盈余的模式是西方政策制定者單方面造成的，尤其是美聯(lián)儲(Fed)寬松的貨幣政策和不受監(jiān)管的信貸擴(kuò)張。

　　不過，不管誰應(yīng)該負(fù)最大責(zé)任，有一點(diǎn)是肯定的：巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫使得一些國家的過度供給成為可能，尤其是中國。自1997-98年的亞洲金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家（尤其是美國）接連經(jīng)歷了有史以來最大的股市泡沫和最大的由信貸推動的房地產(chǎn)泡沫。這一時(shí)期已經(jīng)結(jié)束。我們將會在它的后果中掙扎許多年。

　　那現(xiàn)在會發(fā)生什么？財(cái)務(wù)虛弱的赤字國私人部門需求崩潰，有兩種可能的結(jié)束方式，一是通過增加其它地方的需求予以抵消，二是粗暴地收縮供給。

　　如果采取收縮供給，盈余國家將尤為有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈円蕾嚦嘧謬冶３质袌鲩_放的意愿。這是美國在上世紀(jì)30年代得到的教訓(xùn)。盈余國家喜歡譴責(zé)其客戶的恣意浪費(fèi)。但當(dāng)開支停止時(shí)，前者又會受到嚴(yán)重的損害。如果它們試圖補(bǔ)助自身的過度供給，以應(yīng)對下滑的需求，那么報(bào)復(fù)似乎是一定的。

　　很顯然，擴(kuò)張需求是一種好很多的解決方法。但問題在于擴(kuò)張哪里的需求和如何擴(kuò)張？目前預(yù)計(jì)相當(dāng)大部分的擴(kuò)張將來自美國聯(lián)邦預(yù)算。我們暫且把這么做是否可行這一問題放到一邊。即使是美國，也不能無限期地保持占國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)10%的財(cái)政赤字。大部分必要的全球需求擴(kuò)張必須來自盈余國家。

　　設(shè)法完成這種調(diào)整，無疑是20個(gè)發(fā)達(dá)及新興國家組成的20國集團(tuán)所面臨的最大挑戰(zhàn)，該集團(tuán)將于今年4月初在倫敦召開會議。奧巴馬必須帶頭。他能夠——并且應(yīng)該——表示，他期望做出上述調(diào)整，但也理解調(diào)整需要時(shí)間。如果美國的主要貿(mào)易伙伴對各自的支出做出必要的中期調(diào)整，那么他也能夠在短期內(nèi)維持特殊的財(cái)政和貨幣政策。中國尤其需要創(chuàng)造消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)。這符合中國的利益，也符合世界的利益。

　　不過，這并不是美國應(yīng)該建議的全部內(nèi)容。如果全球經(jīng)濟(jì)減少對破壞性泡沫的依賴，那么更多的世界盈余資金將需要投資于新興國家。但問題在于這樣的資金流入也總是引致危機(jī)。這就是新興經(jīng)濟(jì)體在這個(gè)10年內(nèi)積累巨額外匯儲備的原因。因此，讓全球經(jīng)濟(jì)更加支持新興經(jīng)濟(jì)體的凈借款是十分必要的。

　　要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，我們需要一些比國際貨幣基金組織(IMF)目前提供的對抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)措施規(guī)模更大、更有效的措施。對國際貨幣基金組織的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，使其更加靈敏地回應(yīng)負(fù)責(zé)任借款者的需求，是勢在必行的一步。奧巴馬應(yīng)該提出的一個(gè)想法是，建立一個(gè)高級委員會來建議全球性機(jī)構(gòu)的徹底重組，以降低在發(fā)達(dá)國家泡沫時(shí)代之前的新興市場危機(jī)卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　讓我們弄清楚這一切關(guān)系到什么。清理目前這場巨大的混亂至關(guān)重要。但有一點(diǎn)同樣顯而易見，即如果全球經(jīng)濟(jì)仍依賴泡沫，那么它的開放將不會是可持續(xù)的。全球化的崩潰現(xiàn)在不再是一個(gè)小風(fēng)險(xiǎn)。奧巴馬置身于重塑全球經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)頭。這是他不得不迎接的挑戰(zhàn)。（英國《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁•沃爾夫）