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   長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)繁榮會讓人們變得更加樂觀，各種情緒反映在很多方面，對于未來收入增長的預(yù)期、資產(chǎn)價(jià)格的走勢以及整體經(jīng)濟(jì)的增長，特別是對一個(gè)近期沒有經(jīng)歷過嚴(yán)重金融或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國家而言

　　如果有人告訴你中國會陷入和美國一樣的困境，你可能會很驚訝，因?yàn)檫@是兩個(gè)完全不同的經(jīng)濟(jì)體。但是對于個(gè)人而言，卻是另外一種情況，他們可能同樣在透支未來，就像我們在美國看到的一樣，即使從數(shù)字上看他們的儲蓄率依舊相當(dāng)高。

　　對于中國人來說，儲蓄是文化的一部分，目的是未來在困難的時(shí)候有所保障，自古以來我們都有“積谷防饑”、“未雨綢繆”的傳統(tǒng)。甚至有人認(rèn)為我們已經(jīng)到了過度儲蓄的地步以至于政府需要引導(dǎo)人們進(jìn)行更多的消費(fèi)。

　　經(jīng)過了數(shù)年，甚至是10多年的“過度儲蓄”，中國民眾理論上應(yīng)該積累了龐大的財(cái)富，這些財(cái)富足夠他們度過目前的困難時(shí)光，甚至全世界都期望中國需求能夠崛起，挽救當(dāng)前搖搖欲墜的全球經(jīng)濟(jì)，接過美國消費(fèi)者的棒。

　　但是對于很多中國老百姓而言，他們的感覺卻并不相同，他們還沒有感受到財(cái)務(wù)自由，甚至在很多人看來他們的壓力正變得更大。

　　在回答這些問題之前，讓我們先看一個(gè)真實(shí)的例子，為了便于描述只是對數(shù)字進(jìn)行了一些簡化。

　　陳棟才住在我國南方的一個(gè)城市，自己經(jīng)營著一家外貿(mào)工廠，在2004年他的收入是50萬元，除去家庭開支20萬元，他用剩下的30萬元按揭購買了一套100萬元的房子，就像他的同鄉(xiāng)一樣，房子是一項(xiàng)不錯(cuò)的投資；到了第二年，工廠效益增加到了70萬元，家庭支出并沒有發(fā)生變化，另外10萬塊用于付按揭，由于房子正在升值，他用剩下的40萬元又買了一套房子；在四年內(nèi)他投資的房產(chǎn)增加到了4套，這是他的投資，而且正在升值，另外他工廠效益也足以維持月供的增加。到了2008年，情況卻出現(xiàn)了變化，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入困境，外貿(mào)企業(yè)狀況堪憂，工廠陷入虧損，從實(shí)業(yè)到地產(chǎn)的資金鏈條斷裂，如何按時(shí)繳納月供成為一個(gè)問題，另外國內(nèi)房地產(chǎn)市場景氣度下降，成交低迷。

　　陳棟才有一個(gè)疑問，那就是為什么多年的積累會讓自己在困難的時(shí)候依然如此狼狽。

　　“儲蓄率高低與家庭資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況并沒有直接的關(guān)系，關(guān)鍵是你儲蓄在哪里。” Euroland LP合伙人Xin Chen表示。該基金剛剛完成了一項(xiàng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示部分大中城市居民家庭的資產(chǎn)負(fù)債表狀況甚至比之前幾年更加脆弱。

　　“將房地產(chǎn)作為儲蓄與投資股票債券是完全不同的，房地產(chǎn)投資意味著陷入一項(xiàng)長期負(fù)債。房地產(chǎn)投資可以看作是一種超前消費(fèi)的行為，或許被視為是杠桿投資?！盭in Chen表示，“從某些指標(biāo)來看，比如房價(jià)與收入的比例，中國某些大中城市的房地產(chǎn)市場已經(jīng)明顯過熱了，介入這些資產(chǎn)的投資對于家庭負(fù)債表，特別是普通家庭的資產(chǎn)負(fù)債表造成很大的損傷。”

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　　但是購房者依舊向房地產(chǎn)市場傾注熱情，根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2007年全國購房貸款余額為3萬億元，比年初增長33.6%。

　　“長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)繁榮會讓人們變得更加樂觀，各種情緒反映在很多方面，對于未來收入增長的預(yù)期、資產(chǎn)價(jià)格的走勢以及整體經(jīng)濟(jì)的增長，特別是對一個(gè)近期沒有經(jīng)歷過嚴(yán)重金融或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國家而言?！盡.S.L基金合伙人Martin Bloom表示，輿論也對投資者造成影響，來自外界過多溢美之辭會讓投資者忽略到風(fēng)險(xiǎn)的存在，一種情緒會在牛市的時(shí)候主導(dǎo)人們的情緒，那就是“生活只會是越來越好”，而在這個(gè)時(shí)候泡沫就會出現(xiàn)。

　　Bloom表示，這是所有泡沫的共同點(diǎn)，那就是對于未來近乎盲目的樂觀，不管是在世界任何一個(gè)地方。在美國，投資者認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格將會一直上升，商業(yè)銀行盲目房貸而購房者住進(jìn)了他根本無力承擔(dān)的房子。

　　當(dāng)然中國和美國的情況并不相同。申請次級貸款的美國人希望依靠房價(jià)上升再融資來維持消費(fèi)的月供，而在中國購房者依舊在用真金白銀來供房，這意味著在中國，房地產(chǎn)市場最大的風(fēng)險(xiǎn)并不來自于房價(jià)下跌而是來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的困難。就像上文提到的陳棟才，或者是一個(gè)每天上班的白領(lǐng)，在經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候面臨著減薪或者失去工作的風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然大多數(shù)人依舊對中國經(jīng)濟(jì)未來的增長充滿信心，但是我們依舊不得不承認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)的熱度正在回落，而對于一些人而言由于特殊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這意味著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“中國經(jīng)濟(jì)正在面對嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國的經(jīng)濟(jì)模式就像是一家擁有100萬間房間的豪華酒店。如果酒店的盈虧平衡點(diǎn)是70%的入住率，只要是入住率高于70%，每增加一個(gè)點(diǎn)就意味著龐大的利潤，而一旦入住率下跌，虧損也是驚人的。”一位外資銀行業(yè)人士表示，中國是一個(gè)固定成本很高的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增幅的小幅下滑可能意味著利潤率的大幅下跌。

　　“其實(shí)這并不是儲蓄率的問題，這關(guān)乎我們期望的和現(xiàn)實(shí)之間的距離，也就是我們是否對于未來盲目的樂觀?！盭in Chen說，“高儲蓄率可以給你提供一個(gè)緩沖但并不能保證你的安全?！?/P>

　　CFA協(xié)會私人財(cái)富和投資者教育部門總經(jīng)理Stephen Horan建議可能對我們有所幫助，Horan表示，投資者在作出決策的時(shí)候應(yīng)該“考慮如每十年可能出現(xiàn)的重大金融危機(jī)對你的財(cái)富和心理影響”。

　　當(dāng)然如果你是在房地產(chǎn)市場進(jìn)行投資，也就是意味著你可能需要承擔(dān)一筆長達(dá)30年的長期債務(wù)，中間可能經(jīng)過數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，你可能需要為更壞的情況作準(zhǔn)備。