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    ●煤炭行業(yè)盈利強(qiáng)于整個(gè)市場(chǎng)

　　煤炭行業(yè)一季度盈利指標(biāo)遠(yuǎn)好于整個(gè)市場(chǎng)，凈利增速高達(dá)69%，是全部A股和滬深300的兩倍多，毛利率達(dá)41.5%，比全部A股和滬深300均高出了21個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為20.5%，比整個(gè)市場(chǎng)高出10個(gè)百分點(diǎn)，ROE為5.3%，比全部A股和滬深300分別高出了1.2和1個(gè)百分點(diǎn)。由于煤價(jià)的市場(chǎng)化以及焦煤、優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的供應(yīng)偏緊，年初以來(lái)價(jià)格漲幅較大，煤炭行業(yè)步入了景氣高點(diǎn)。

　　●行業(yè)受益于煤炭?jī)r(jià)格上漲

　　2008年一季度煤企收益煤價(jià)上漲，2008年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@好于2007年全年增速。其中煤氣化的凈利潤(rùn)同比增幅最大，達(dá)到了228%，從累計(jì)的情況來(lái)看，一季度煤炭上市公司的凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到65%。從環(huán)比的情況來(lái)看，煤炭上市公司的盈利能力都不同程度的出現(xiàn)了增長(zhǎng)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為主要的標(biāo)準(zhǔn)，煤炭上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比全部上漲，意味著價(jià)格上漲的幅度超出了成本的增加，產(chǎn)品盈利能力上升。

　　由于2008年后期煤價(jià)漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項(xiàng)基金是否年內(nèi)在全國(guó)推廣等因素還不明朗，預(yù)計(jì)2008年全年煤炭行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更值得期待。

　　其中增速最為明顯的主要是焦煤企業(yè)：開(kāi)灤股份、金牛能源、盤(pán)江股份、西山煤電、兗州煤業(yè)和平煤天安等企業(yè)，其凈利增速均超過(guò)50%，自年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格累計(jì)漲幅已達(dá)40%以上。伊泰B股、潞安環(huán)能和恒源煤電則同時(shí)收益于煤價(jià)上漲和產(chǎn)量提升，而蘭花科創(chuàng)、神火股份等多元化企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則主要來(lái)源于煤價(jià)提升和其他產(chǎn)品如化肥或電解鋁產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。由于2008年后期煤價(jià)漲幅確定性較大，而成本方面，資源稅改革、三項(xiàng)基金是否年內(nèi)在全國(guó)推廣等因素還不明朗，預(yù)計(jì)2008年全年煤炭行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更值得期待。

　　●大部分企業(yè)ROE提升

　　從公司層面來(lái)看，一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡楹糜?007年全年：盡管2007年煤價(jià)上漲，但由于成本增幅更大，大部分企業(yè)煤炭業(yè)務(wù)毛利率、凈利率和ROE指標(biāo)卻出現(xiàn)下滑，僅中煤能源、金牛能源、兗州煤業(yè)等企業(yè)毛利率提升兩個(gè)百分點(diǎn)以上。但2008年一季度大部分企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有所提升，其中兗州煤業(yè)、煤氣化、西山煤電、金牛能源和開(kāi)灤股份等企業(yè)提升幅度超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，除盤(pán)江股份和鄭州煤電之外，其他煤炭上市企業(yè)ROE均在5%以上，高于全部A股（4.1%）和滬深300（4.3%）平均。長(zhǎng)城證券煤炭行業(yè)分析師賴(lài)禮輝認(rèn)為按照噸煤市值與噸煤盈利能力的比較，目前上海能源、潞安環(huán)能和恒源煤電等企業(yè)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)神華、西山煤電分別因資產(chǎn)收購(gòu)較為明確以及焦煤資源優(yōu)勢(shì)而獲得一定的溢價(jià)。

　　●近期市場(chǎng)淡季不淡

　　近期煤炭市場(chǎng)價(jià)格以上漲為主基調(diào)，4月份西山煤電等焦煤企業(yè)年內(nèi)第二次上調(diào)精煤價(jià)格，年初累計(jì)漲幅已達(dá)40%多，焦煤價(jià)格的漲幅略為超出了市場(chǎng)年初預(yù)期。而噴吹煤生產(chǎn)企業(yè)也醞釀再次提價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期提價(jià)幅度在200元左右。動(dòng)力煤走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，大同動(dòng)力煤坑口價(jià)自3月下旬以來(lái)小幅上漲，秦皇島價(jià)格4月底環(huán)比漲幅在3%-5%之間。中日2008年度煤炭出口合同價(jià)大幅上漲已成定局。安信證券判斷，在目前煤炭行業(yè)傳統(tǒng)的淡季，煤炭?jī)r(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)相應(yīng)的下降，呈現(xiàn)出淡季不淡的局面，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格2008年整體將會(huì)呈現(xiàn)出完全的強(qiáng)勢(shì)。( 楊毅沉)