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    近期，國(guó)際石油市場(chǎng)原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，成功突破并站穩(wěn)100美金大關(guān)，但是高漲的石油行情并沒有給中國(guó)石油(601857行情,股吧)（601857）帶來良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，反而加重了市場(chǎng)對(duì)中石油的贏利前景的擔(dān)心。一方面由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格管制的原因，原油價(jià)格的上漲加大了公司煉油業(yè)務(wù)的虧損，另一方面公司在扣除石油特別收益金及原油生產(chǎn)成本兩方面的影響之后，原油價(jià)格變化對(duì)公司盈利的提升作用已僅限于凈外銷的那部分原油，而由于這部分原油數(shù)量及比重逐年降低（2007 年約在2％左右），因此原油價(jià)格上漲對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)已經(jīng)非常之小，在超過盈虧平衡點(diǎn)之后，較高的原油價(jià)格對(duì)公司的盈利已是負(fù)面影響。   

　　但我們認(rèn)為上述影響畢竟是短期的，投資者也不必把這種影響無限度的放大。這種倒掛現(xiàn)實(shí)并不可能長(zhǎng)久，國(guó)家也不可能放任價(jià)格倒掛的無限擴(kuò)大。因此我們認(rèn)為對(duì)于中國(guó)石油的價(jià)值評(píng)估應(yīng)該更多的透過短期的現(xiàn)象，去看公司真正的核心價(jià)值，畢竟只要中國(guó)發(fā)展就需要源源不斷的石油供應(yīng)，看待中國(guó)石油應(yīng)該有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光。  

　　國(guó)際級(jí)的能源公司  

　　多年來，中國(guó)石油一直以可靠的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)享譽(yù)市場(chǎng)。無論在批發(fā)市場(chǎng)還是零售市場(chǎng)，中國(guó)石油均是優(yōu)秀的石油石化產(chǎn)品供應(yīng)商，品牌受到高度認(rèn)可。在全球能源領(lǐng)域權(quán)威機(jī)構(gòu)普氏能源公布的“2006 年全球能源企業(yè)250 強(qiáng)”中，中國(guó)石油名列第6，連續(xù)五年居亞太區(qū)第一位。在美國(guó)《石油情報(bào)周刊》公布的“2005 年世界最大50 家石油公司”中，中國(guó)石油綜合排名第7 位。  

　　多年來，作為中國(guó)最大的國(guó)家石油公司，中國(guó)石油持續(xù)穩(wěn)定地為社會(huì)供應(yīng)能源，保證了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程的安全清潔，可謂是國(guó)之重器。  

　　豐富的油氣資源 海外資源注入可期  

　　中國(guó)石油擁有豐富的油氣資源，截至2007 年底，公司原油探明儲(chǔ)量117．1億桶，約占國(guó)內(nèi)原油總儲(chǔ)量70％，天然氣探明儲(chǔ)量為571，110億立方英尺，約占國(guó)內(nèi)天然氣總儲(chǔ)量85％。未來伴隨著公司“走出去”的戰(zhàn)略，獲得海外權(quán)益性油田正成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)的拓展和國(guó)內(nèi)新油氣田的不斷發(fā)現(xiàn)奠定公司了持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。  

　　公司在2000年與母公司簽署了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及優(yōu)先交易權(quán)協(xié)議》，協(xié)議明文規(guī)定了公司對(duì)集團(tuán)的海外油田具有優(yōu)先購買權(quán)。2005年，公司與集團(tuán)籌劃組成了合資公司中油勘探，各持有50％股權(quán)，藉此收購母公司的海外資產(chǎn)權(quán)益，目前中油勘探的資產(chǎn)已包括中亞、南美、中東及非洲等區(qū)域，擁有10個(gè)海外的油氣資產(chǎn)，中油勘探更于2006年8月更是斥資27．35億美元向中石油集團(tuán)收購了哈薩克斯坦ＰＫ公司的油田資產(chǎn)。  

　　目前，公司已開始準(zhǔn)備收購另外中油勘探的50％權(quán)益，此舉的戰(zhàn)略意義是將集團(tuán)的海外資產(chǎn)（除敏感地區(qū)）全部納入到公司旗下，未來公司要發(fā)展成為全球性的能源公司，在世界范圍內(nèi)找油，無疑也為中石油打開了更廣闊的發(fā)展空間。  

　　天然氣業(yè)務(wù)處于絕對(duì)主導(dǎo)地位  

　　目前，天然氣消費(fèi)占世界一次能源消費(fèi)總量為23．7％，而我國(guó)只有2．9％。未來幾年內(nèi)，我國(guó)天然氣需求的增長(zhǎng)將明顯快于原油和煤需求的增長(zhǎng)，天然氣市場(chǎng)將取得較大的發(fā)展。中國(guó)石油擁有國(guó)內(nèi)最大的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。2007 年，天然氣產(chǎn)量16，270億立方英尺，約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的80％，并且連續(xù)6年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，是中國(guó)石油新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。  

　　公司在國(guó)內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)上處于絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，為適應(yīng)我國(guó)東部長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)優(yōu)質(zhì)清潔能源的需要、改善大氣環(huán)境，同時(shí)把西部豐富的天然氣資源優(yōu)勢(shì)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)石油建設(shè)了橫跨10個(gè)省市區(qū)、長(zhǎng)約4，000公里的西氣東輸管道。隨著近年來相關(guān)聯(lián)絡(luò)線的相繼建成，塔里木的天然氣不僅源源不斷地輸向長(zhǎng)三角地區(qū)，還分輸至北京、山東和山西等地區(qū)。為滿足北京地區(qū)天然氣需求的增長(zhǎng)，增加調(diào)峰能力，加快煤改氣工程的實(shí)施，把2008年北京奧運(yùn)會(huì)辦成“綠色奧運(yùn)”，在原有陜京一線的基礎(chǔ)上，中國(guó)石油加快建成了陜京二線輸氣管道。忠武輸氣管道及武漢－襄樊、武漢－黃石、武漢－長(zhǎng)沙三條支線的建成投產(chǎn)，使“兩湖”地區(qū)用上了優(yōu)質(zhì)清潔的天然氣。2006年，中國(guó)石油加快了主要輸氣管道聯(lián)網(wǎng)和配套增壓工程建設(shè)，建成了西氣東輸冀寧和淮武支線，進(jìn)一步提高了天然氣供應(yīng)的安全性和穩(wěn)定性。而今年啟動(dòng)的西氣東輸二期工程，計(jì)劃將新疆、內(nèi)蒙等地的天然氣輸送至珠江三角洲地區(qū)，這也將進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)石油在天然氣領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。   [page_break]


　　覆蓋廣闊且完善的管網(wǎng)系統(tǒng)  

　　中國(guó)石油油氣管道業(yè)務(wù)有管道分公司、西氣東輸管道（銷售）分公司、華北天然氣銷售分公司、華中天然氣銷售分公司和北京華油天然氣有限責(zé)任公司。同時(shí)，負(fù)責(zé)管理西南、遼河、長(zhǎng)慶、華北、大港、青海等六個(gè)油田的天然氣銷售業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)西部管道公司原油、成品油的調(diào)運(yùn)管理。中國(guó)石油管理運(yùn)營(yíng)的油氣管道約3．53 萬公里，其中原油管道10559公里，天然氣管道22043公里，成品油管道2669公里。  

　　覆蓋全國(guó)的油氣網(wǎng)絡(luò)是公司實(shí)現(xiàn)未來戰(zhàn)略的重要平臺(tái)。通過管道，西部豐富的油氣資源可以直接到達(dá)東部發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)帶，并借助網(wǎng)絡(luò)的功能，實(shí)現(xiàn)資源的合理利用，提升公司的價(jià)值。公司擁有并運(yùn)營(yíng)著一個(gè)龐大的油氣輸送管網(wǎng)和儲(chǔ)存系統(tǒng)，具有使原油、天然氣和成品油的輸送、儲(chǔ)存和分銷等各個(gè)環(huán)節(jié)良好運(yùn)轉(zhuǎn)的技術(shù)力量和豐富經(jīng)驗(yàn)。  

　　目前公司已開始了西氣東輸二期工程的建設(shè)。在我國(guó)境內(nèi)，該條管道從新疆的霍爾果斯到上海和廣東，全長(zhǎng)9，000公里以上。該條管道將與起于土庫曼斯坦、途經(jīng)烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦的1，800 公里管道連接。預(yù)計(jì)總投資為1422億人民幣，該項(xiàng)目主干線有望于09 年底完工。該項(xiàng)目也將進(jìn)一步加強(qiáng)公司作為我國(guó)領(lǐng)先天然氣供應(yīng)商的地位。  

　　縱向一體化 業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定  

　　中國(guó)石油的業(yè)務(wù)覆蓋“勘探與生產(chǎn)－煉油－化工－銷售”的整條產(chǎn)業(yè)鏈，能夠在多個(gè)環(huán)節(jié)上取得收益，獲得整合效應(yīng)，并提高盈利水平。另外縱向一體化還使公司的經(jīng)營(yíng)管理效率得以優(yōu)化，成本結(jié)構(gòu)更有競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這點(diǎn)從今年煉油業(yè)務(wù)的減虧就可以看出來。  

　　與其他石油企業(yè)相比，中國(guó)石油的業(yè)務(wù)更側(cè)重在上游油氣勘探開采業(yè)務(wù)，公司每年的原油開采量在1億噸以上，雖然公司受到國(guó)內(nèi)特別收益金政策的影響，勘探業(yè)務(wù)的贏利受到較大影響，但由于公司80％以上的原油用于自用，在成品油價(jià)格仍實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)的情況下，公司煉油業(yè)務(wù)所受的虧損尚在可承受范圍內(nèi)，中國(guó)石油一體化的產(chǎn)業(yè)鏈成為公司抵御國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的利器，公司2007年的業(yè)績(jī)也證明了這一點(diǎn)，在煉油業(yè)務(wù)不利的情況下，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1345．74 億元，仍高居我國(guó)贏利能力最強(qiáng)企業(yè)榜首。  

　　注：數(shù)據(jù)采用06年的實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)  

　　通過以上分析我們可以看到，公司的發(fā)展戰(zhàn)略是極為清晰的，公司正有條不紊的推進(jìn)自身的戰(zhàn)略進(jìn)程，而國(guó)際市場(chǎng)的不利局面是多種因素造成的，大部分都是短期的影響，世界終究不可能放任高油價(jià)無限制的長(zhǎng)期存在。因此中國(guó)石油的核心價(jià)值并不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的短期變化而發(fā)生實(shí)質(zhì)的變化，相信在國(guó)際石油市場(chǎng)企穩(wěn)后，中國(guó)石油憑借自身的優(yōu)勢(shì)仍將取得長(zhǎng)足的發(fā)展，公司贏利能力也將取得迅速的回升，未來的增長(zhǎng)仍然值得投資者期待。