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    近來，全球經(jīng)濟局勢可謂濃云密布。不過，中國最大的煉油廠商──中國石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp.)卻有可能因此迎來一線曙光。

　　 美國、歐洲和日本這幾個高耗能經(jīng)濟體看上去越來越有可能在未來幾個月中呈現(xiàn)疲勢，基準油價可能會因此進一步下挫，目前油價已跌回至每桶90美元左右，而1月3日油價曾一度突破了每桶100美元大關。

　　 這對世界上大部分石油公司來說都是個壞消息，因為近年來這些公司的利潤一直在不斷增長。不過，具有諷刺意味的是，這可能也意味著中國石化終于能在煉油業(yè)務上實現(xiàn)收支平衡了。

　　 中國石化的這種“與眾不同”源于中國石油產(chǎn)業(yè)因政府主導而具有的特殊結構。中國其他兩大國有控股石油公司──中國石油天然氣股份有限公司(Petrochina Co. Ltd.)和中國海洋石油總公司(China National Offshore Oil Corp.)基本上都從油價上漲中獲得了好處。中海油主要從事石油和天然氣的生產(chǎn)，中國石油雖是中國第二大煉油商，但同時其原油產(chǎn)量也居中國首位。

　　 與之相比，業(yè)務幾乎只限于煉油的中國石化必須以國際價格從其他公司購買煉油所用的大部分石油，再以政府限定的價格向消費者出售所生產(chǎn)的汽油和其他燃油。

　　 政府的價格控制意味著中國石化不能將高油價轉嫁給消費者。因此，該公司的煉油業(yè)務多年來一直都處于虧損狀態(tài)。2005年和2006年，中國石化分別獲得人民幣94億元（合13億美元）和人民幣50億元的政府補貼，這在一定程度上彌補了煉油業(yè)務的損失。該公司目前還沒有發(fā)布2007年政府補貼的公告。中國石化在香港和上海上市，其美國存托憑證在紐約上市交易。

　　 廣告近年來，油價不斷上漲使中國石化煉油業(yè)務的利潤率日益縮減。里昂證券亞太區(qū)市場(CLSA Asia-Pacific Markets)的能源分析師關榮樂(Gordon Kwan)表示，中國石化2007年上半年每桶4.58美元的煉油利潤已蕩然無存，到去年下半年時每桶虧損1.50美元。

　　 投資者們正期待著政府今年再次給予補貼。（政府的價格控制把零售價定得只稍高于批發(fā)價，因此利潤率很低。）

　　 連日來的極端冰雪天氣影響了中國石化和其他公司的產(chǎn)品運輸，進而使股票下挫。中國石化H股周三跌至8.32港元，跌幅5.8%，較去年10月18日13.40港元的52周高點下挫了38%。

　　 中國石化股票最近一次大幅上漲是在去年11月政府將燃油價格上調了約10%之后，而此前政府曾許諾要將國內(nèi)能源價格保持在低水平，以緩解通貨膨脹壓力。這次燃油價格的上調旨在扭轉柴油日益短缺的局面，因為很多中小型煉油廠已經(jīng)因石油 格過高、而成品油價格過低而停產(chǎn)。

　　 分析人士表示，自中國上調燃油價格之后，全球原油價格出現(xiàn)了下跌，這意味著中國石化煉油業(yè)務的虧損額正在收窄，這對該公司股價來說可能是一個利好消息。中國石化的一位發(fā)言人稱，以目前的匯率水平，如果油價降至每桶80美元，那么該公司的煉油業(yè)務將能實現(xiàn)收支平衡。紐約商品交易所周三前市中段時原油期貨價格報每桶91.70美元。德意志銀行(Deutsche Bank AG)上周五在一份研究報告中指出，因經(jīng)濟放緩造成需求減少，該行預期第二季度油價將跌至每桶80美元。

　　 花旗集團投資研究部(Citigroup Investment Research)駐香港的亞洲油氣研究主管格雷厄姆坎 安(Graham Cunningham)表示，近年來，中國的燃油價格確實沒有跟上石油價格的上漲步伐，不過與每桶90美元的油價還是大體適應的；而且油價可能會隨著經(jīng)濟放緩而進一步下跌。他對中國石化的評級為“買進”，給出的12個月目標價格為14.32港元，較周三收盤價高出72%。

　　 總部位于澳大利亞的投行Macquarie Group在本月初的一份報告中，將中國石化的股票評級從“中性”上調至“強于大盤”，并將12個月目標價格從11.62港元提高至12.84港元，原因是預計油價將下跌，而且中國政府將可能再次上調燃油價格。

　　 盡管對通貨膨脹的擔憂情緒一直揮之不去，不過仍有人猜測政府將再次上調燃油價格。一些經(jīng)濟學家稱，能源價格上漲對整體通貨膨脹只會造成短暫而有限的影響，推高通貨膨脹率的主要因素是食品成本的上升。他們還認為，上調燃油價格將鼓勵消費者提高能源使用效率，這有助于中國總體經(jīng)濟的健康發(fā)展。

　　 此外，中國的能源政策似乎有些適得其反。政府對電價實施的類似控制被指在全國一半地區(qū)造成了電力短缺；而政府去年對燃油價格的控制也引發(fā)了類似的柴油供應短缺。

　　 一些分析人士表示，政府可能會在三、四月份再次上調燃油價格，屆時全國人大會議已經(jīng)閉幕，農(nóng)民們需要大量柴油的春耕季節(jié)也已結束。要幫助相對貧困的農(nóng)民抑制農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，這也是政府不愿上調燃油價格的一個原因。

　　 里昂證券亞太區(qū)市場的關榮樂對中國石化前景的預測沒有其他分析師樂觀，他在最近的一份報告中將中國石化稱作“中國的犧牲品”。

　　 他預測，因對通貨膨脹的擔憂不斷加劇，政府不會再次上調燃油價格。他還認為，隨著經(jīng)濟增長放緩，消費需求下降，中國石化旗下的大型化工業(yè)務將會受到拖累。關榮樂說，這些因素可能會使本已較低的凈利潤率（目前為5%）進一步收窄。

　　 關榮樂說，無論政府今年為中國石化2007年的煉油業(yè)務虧損提供多少補貼，都不足以使之達到收支平衡。