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　　電力設(shè)備行業(yè)———

　　我們的生活和生產(chǎn)用電在由水能、火力、核能等通過發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)換成電流后并不能直接使用，還需要由變電站轉(zhuǎn)換成高壓進(jìn)行遠(yuǎn)距離傳輸，到了目標(biāo)地后再逐步降低電壓，最后由配電站進(jìn)行最后的分配。電力設(shè)備板塊指的就是從發(fā)電到用電各環(huán)節(jié)中所需要的工業(yè)設(shè)備，具體可分為發(fā)電、輸電、變電、配電和用電五個(gè)部分，傳統(tǒng)上，電力設(shè)備屬于機(jī)械設(shè)備下的二級(jí)子行業(yè)。

　　銀河證券電力設(shè)備行業(yè)的研究員沈文春介紹說，根據(jù)規(guī)劃，在“十一五”期間，我國單位GDP的能耗將降低20%，這是一個(gè)艱巨的任務(wù)。我國約70%的電能消耗在電機(jī)驅(qū)動(dòng)中，另外發(fā)電、輸電、配電領(lǐng)域均涉及到電力的消耗，可以說電力設(shè)備是我國電力領(lǐng)域節(jié)能的主力軍，我國的節(jié)能減排政策將給電力設(shè)備相關(guān)領(lǐng)域帶來機(jī)會(huì)。另外，為了實(shí)現(xiàn)電力領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展，我國將在未來重點(diǎn)發(fā)展新能源發(fā)電，新能源發(fā)電設(shè)備前景光明。

　　●盈利增長(zhǎng)不均，整體估值偏高

　　電力設(shè)備是一個(gè)與電力投資緊密相關(guān)的行業(yè)，我國不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期電力投資重點(diǎn)不同，比如說在2005年及以前側(cè)重發(fā)電能力建設(shè)，而2005年以后側(cè)重輸變電能力建設(shè)；電力投資重點(diǎn)不同，造成與之相關(guān)的電力設(shè)備發(fā)展速度不同，盈利前景也就差別很大，投資相關(guān)企業(yè)需要明確這些差別。

　　從今年中期數(shù)據(jù)來看，可比的32家電力設(shè)備上市公司同比收入增長(zhǎng)21.77%，低于A股平均26%的增長(zhǎng)水平，比去年同期下降8%，電力設(shè)備收入增長(zhǎng)減緩的主要原因是電源設(shè)備增速繼續(xù)回落，期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；而輸變電一次設(shè)備和其他電氣設(shè)備均達(dá)到了30%以上的收入增長(zhǎng)。受電源設(shè)備盈利能力下降影響，行業(yè)整體盈利能力增長(zhǎng)放緩。不過，子行業(yè)輸變電一次設(shè)備能力繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，近三年的中期值分別為4.12%、6.1％和8.18％。2007年中期電力設(shè)備行業(yè)上市公司收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所，Wind資訊

　　目前行業(yè)整體估值偏高。截至本月4日，2006年行業(yè)加權(quán)平均為72倍，2007年動(dòng)態(tài)市盈為45倍，與機(jī)械行業(yè)估值水平（2006年，77倍，2007年，46倍）接近，但高于A股市場(chǎng)平均水平（2006年，61倍，2007年，40倍）。較高的估值一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)特別是輸變電子行業(yè)快速增長(zhǎng)的樂觀預(yù)期。

　　●傳統(tǒng)火電設(shè)備：投資減緩，上大壓小

　　在2002到2005年的缺電時(shí)期，國家加大電源投資，我國發(fā)電能力增長(zhǎng)很快，至2006年，我國的總裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到6.22億千瓦，用電緊張的狀況已經(jīng)基本消除，電力供需整體上已處于平衡的狀態(tài)。隨著大規(guī)模電源建設(shè)的結(jié)束，可以說電源設(shè)備景氣高點(diǎn)已過，目前我國電源投資特別是火力發(fā)電投資增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，相應(yīng)電源設(shè)備特別是火電設(shè)備未來的增長(zhǎng)是有限的。

　　國家為了實(shí)現(xiàn)“節(jié)能減排”的目的，目前對(duì)電廠實(shí)行“上大壓小”政策，即上馬大發(fā)電機(jī)組，關(guān)停小發(fā)電機(jī)組。在這一政策下，有限的電源設(shè)備訂單也會(huì)集中在東方電機(jī)（600875.SH）、上海電氣（2727.HK）等龍頭公司，這些公司規(guī)模大、市場(chǎng)占有率高、技術(shù)領(lǐng)先，可以重點(diǎn)關(guān)注。那些技術(shù)相對(duì)落后的中小型公司無力設(shè)計(jì)、生產(chǎn)大型電源設(shè)備，今后的發(fā)展將面臨困難。[page_break]

　　●新能源發(fā)電設(shè)備：看好風(fēng)力、核能

　　我國電力以火電為主，占到總發(fā)電量的75%左右，水電中占20%,剩下部分由核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等新能源瓜分。目前國家正在進(jìn)行電源結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)行“新能源、水電優(yōu)先上網(wǎng)”和“上大壓小”的政策，其目的在于優(yōu)先發(fā)展可再生的水力發(fā)電及新能源發(fā)電，控制、壓縮火電比例，實(shí)現(xiàn)發(fā)電領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展。

　　在新能源發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域，沈文春最看好風(fēng)力和核能。由于太陽能發(fā)電的成本過高，目前相關(guān)設(shè)備主要用于出口歐洲，在我國大面積應(yīng)用的時(shí)機(jī)還沒成熟。生物質(zhì)發(fā)電，如藻氣發(fā)電和秸稈燃燒發(fā)電只能在較小范圍里使用。相比而言，風(fēng)力和核能成本較低，在我國應(yīng)用基數(shù)很小，目前發(fā)展迅速，相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)的增長(zhǎng)潛力很大。目前我國已經(jīng)有多家太陽能發(fā)電設(shè)備企業(yè)在境外上市，如無錫尚德和天威英利等，在新能源發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域，A股市場(chǎng)上可以重點(diǎn)關(guān)注：風(fēng)力發(fā)電制備：東方電機(jī)（600875）湘電股份（600416）華儀電氣（600290）核電發(fā)電設(shè)備：東方鍋爐（600786）上海電氣（2727.HK）太陽能發(fā)電設(shè)備：天威保變（600550）特變電工（600089）

　　●輸變配設(shè)備：技術(shù)是關(guān)鍵，看好龍頭企業(yè)

　　與電源不同，“十一五”期間，為彌補(bǔ)電網(wǎng)投資的歷史欠賬，我國電網(wǎng)投資將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)，國家大力推進(jìn)“節(jié)能減排”工作，需要大規(guī)模使用和更換輸變配電設(shè)備，將給相關(guān)領(lǐng)域帶來巨大機(jī)遇。

　　輸、變、配電設(shè)備一般被看作一個(gè)整體，又分為主路設(shè)備或者叫電力一次設(shè)備和二次設(shè)備兩個(gè)部分。主路設(shè)備包括開關(guān)、變壓器等，與電流傳輸直接聯(lián)系，二次設(shè)備主要用在控制及保護(hù)方面。

　　“十一五”期間我國電力建設(shè)的重點(diǎn)將是“優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)”。根據(jù)規(guī)劃，國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司在“十一五”期間投資總額在12000億元，平均每年2400億元，投資總額比“十五”期間增長(zhǎng)70％。電力設(shè)備，特別是輸變電設(shè)備將繼續(xù)受益于電網(wǎng)投資的增長(zhǎng)。另外，“節(jié)能減排”也將給輸變電子行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間，例如節(jié)能效果較明顯的高壓變頻技術(shù)、非晶合金變壓器等技術(shù)和產(chǎn)品的推廣就會(huì)對(duì)相關(guān)電力設(shè)備帶來新的需求。

　　輸變配電設(shè)備的制造技術(shù)與電壓高低直接相關(guān)，電壓越高需要的技術(shù)水平也越高。目前，中低壓的市場(chǎng)則競(jìng)爭(zhēng)激烈，生存艱難，而高壓部分，特別是超高壓和特高壓（≥750KV）領(lǐng)域，技術(shù)壁壘很高，只有少數(shù)幾家可以做，局限競(jìng)爭(zhēng)限于它們之間，相對(duì)利潤(rùn)豐厚。

　　需要注意的是，目前國家交流特高壓項(xiàng)目還處于實(shí)驗(yàn)階段，后期是否能鋪開取決于實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目運(yùn)行情況，而相關(guān)企業(yè)前期投入很大，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。投資特高壓上市公司的投資者需要密切關(guān)注特高壓實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目的進(jìn)展情況。

　　個(gè)股方面關(guān)注技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、行業(yè)地位突出的輸變電一次設(shè)備龍頭企業(yè)如平高電氣（600312）；輸變電二次設(shè)備且估值較低的公司如許繼電氣（000400）、國電南瑞（600406）和國電南自（600268）等；公司治理良好，具有行業(yè)整合能力的工業(yè)用電氣設(shè)備企業(yè)如臥龍電氣（600580）、泰豪科技（600590）等；有節(jié)能概念且高速增長(zhǎng)的置信電氣（600517）。

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　　●外延式發(fā)展：關(guān)注央企整合，戰(zhàn)略重組

　　重組及資產(chǎn)注入也是電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)可以關(guān)注的內(nèi)容，在資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展的大背景下，電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)企業(yè)也不甘寂寞，紛紛展開整合和戰(zhàn)略重組。8月27日，東方電機(jī)(600875)通過非公開發(fā)行A股股票并購買中國東方電氣集團(tuán)公司相關(guān)資產(chǎn)的申請(qǐng)由證監(jiān)會(huì)重組委員會(huì)有條件通過。資產(chǎn)注入后的東方電機(jī)將更名為東方電氣，擁有鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)包括風(fēng)電及核電相關(guān)設(shè)備，成為一個(gè)綜合電源設(shè)備制造商，整體實(shí)力大大增強(qiáng)，其股票被多家機(jī)構(gòu)看好。類似的還有，中國兵器裝備集團(tuán)(簡(jiǎn)稱兵裝集團(tuán))擬入主河北天威集團(tuán)，許繼電氣(000400)大股東擬進(jìn)行改制和引入戰(zhàn)略投資者等。

　　后繼我們還可以關(guān)注有資產(chǎn)注入可能的公司國電南瑞（600406）、國電南自（600268）等。國電南瑞的大股東是南瑞集團(tuán)，實(shí)際控制人是國家電網(wǎng)公司，南瑞集團(tuán)尚有較多的優(yōu)質(zhì)電力設(shè)備資產(chǎn)不在上市公司中，未來有整合電力設(shè)備資產(chǎn)的可能；而國電南自的大股東正在通過增發(fā)注入部分資產(chǎn)進(jìn)入上市公司。以上觀點(diǎn)僅為猜測(cè)，投資者可適當(dāng)關(guān)注。